Lecture 02C

LECTURE 02C

Margin Accounts (Rekening Margin)

Pada rekening tunai, investor yang membeli sekuritas harus membayar semua biaya pembelian dengan tunai. Tetapi, pada rekening (akun) margin, cukup menyediakan uang tunai dalam persentase tertentu dari besarnya biaya dan sisanya dapat dipinjam dari pialang.

Jumlah yang dipinjam dari pialang karena pembelian margin seperti itu disebut sebagai saldo debet investor.

Initial Margin Requirement

Seorang investor dapat meminjam untuk membeli saham tetapi harus ada initial margin requirement (IM).Jika kita membeli sejumlah saham, katakan Q saham, pada harga P (per saham), maka:

                                                IM=P*Q*IM(%)

Saat ini, IM(%) = 50% (Federal Reserve Board);

Dalam perdagangan dimungkinkan menetapkan persentase IM lebih besar dari 50%, dan pialang menyetujui persentase tersebut sekalipun lebih tinggi.NYSE melaporkan bahwa value of margin debt pada akhir Januari 2005 sekitar $203 milyar.
 

Contoh

Pada 24 Juli 2002, Anda membeli 100 lembar saham Microsoft dengan margin pada harga $45 per lembar. Asumsikan bahwa IM=50%, Berapa initial margin yang Anda butuhkan?

IM yang Anda butuhkan adalah $2,250 [=$45*100*0.5].

Tingkat Bunga Pinjaman

Pemberi pinjaman adalah perusahaan pialang yang biasanya meminjam dari bank pada “call money rate” Perusahaan pialang membebankan investor dengan “call money rate + about 1%.”

Actual Margin

Formula untuk menghitung actual margin (AM) adalah

AM=(MVA-Loan)/MVA,

           

di mana MVA menyatakan market value of assets.

Contoh

Masih melanjutkan contoh sebelumnya, pada 25 Juli 2002, harga saham Microsoft ditutup dengan harga $42.83. Berapakah actual margin Anda pada hari tersebut?

 

Solusi

Ingat bahwa pinjaman Anda adalah $2,250 [=$45*100*(1-0.5)].

Pada Juli 25 2002, nilai pasar aset Anda adalah $4,283 [=$42.83*100].

Karena itu, actual margin Anda pada hari tersebut adalah

                         

                        AM      = (MVA-Loan)/MVA

                                    = (4,283-2,250)/4,283

                                    = 47.47%.

Maintenance Margin (Margin Pemeliharaan)

• Saham yang dibeli dipakai sebagai jaminan pinjaman;

• Pemberi pinjaman menghadapi risiko kredit atas saham yang dibeli mungkin tidak memadai untuk melindungi pialang;

• Untuk melindungi pialang, harus ada maintenance margin requirement;

• Prosedur untuk melindungi pialang terdiri dari: (1) daily marking to market (perhitungan harian atas actual margin) dan (2) pemeriksaan harian atas maintenance margin requirement;

• Jika AM < MM, investor adalah under-margined (mereka menerima margin call dari pialang mereka) dan harus mengambil tindakan perbaikan (membayar sebagian pinjaman atau menambah jaminan);

• Jika investor tidak dapat melakukan tindakan perbaikan, pialang akan menutup rekening investor;

• Jika AM > IM, investor adalah over-margined dan dapat menarik tunai atau membeli saham lebih banyak;

• Sebagai contoh, maintenance margin (MM) di NYSE adalah 25%;

• Namun demikian, pialang dapat menetapkan MM lebih tinggi lagi.

Contoh

Masih melanjutkan contoh sebelumnya, anggap bahwa maintenance margin untuk saham Microsoft adalah 40%. Apakah Anda menerima margin call pada 25 Juli 2002?

 

Karena  AM = 47.47% > 40% = MM,  Anda TIDAK menerima margin call pada hari tersebut.

Financial Leverage

Pada 5 Januari 2005, Anda membeli 1 lembar saham IBM dengan margin pada harga $100. Beban pinjaman margin adalah 6%. Return atas investasi Anda sebagaimana Tabel berikut untuk tujuh kemungkinan harga IBM pada 5 Januari 2006. Untuk penyederhanaan abaikan dividen.

Contoh

anggap bahwa pada 5 Januari 2006, harga saham IBM adalah $70. Return atas investasi Anda dapat ditentukan sebagai berikut:          

                                   

Return = (W_e - W_b)/W_b

di mana W_e dan W_b masing masing menyatakan kekayaan akhir periode dan kekayaan awal periode (jumlah yang diinvestasikan).

           

Kekayaan awal periode = $50 karena IM(%)=50%;

Pinjaman=$50 dan bunga atas pinjaman margin = $3 [=0.06*$50];

Nilai pasar saham IBM = $70;

Kekayaan akhir periode = $17 [=$70-$50-$3];

Return = ($17-$50)/$50 = -66%.

Short Selling

Purchasing: Buy low now, sell high later;

Short selling: Sell high now, buy low later;

Caranya:

• Seorang investor meminjam efek, menjual efek, dan kemudian, membeli kembali efek dan mengembalikannya kepada pemberi pinjaman;

• Peminjam harus membayar dividen kepada pemberi pinjaman, jika ada dividen;

• Siapakah pemberi pinjaman? Pialang dan para investor lain.

• Terdapat kira-kira 4 miliar saham short sold di NYSE selama Januari 2005.

• Short interest  di NYSE pada 25 Juni 2008 kira-kira 10.7 milyar saham.

Initial Margin Requirement Untuk Short Selling

Seorang investor dapat melakukan short sell atas saham, tetapi terdapat initial margin requirement (IM). Jika Anda melakukan short sell sebesar Q saham pada harga P (per saham), maka:

IM=P*Q*IM(%)=SSP*IM(%),

Di mana SSP menyatakan hasil dari short sale proceed;

           

Saat ini, IM(%) = 50%.

 Contoh

Pada 24 Juli 2002, Anda telah melakukan short sale sebesar 100 lembar saham Coca Cola pada harga $44 per lembar. Asumsi bahwa IM=50%, berapakah initial margin requirement Anda?

Initial margin requirement Anda adalah $2,200 [=$44*100*0.5].

Catat bahwa SSP = $4,400 [=$44*100].

Interest Rate on Initial Margin and Short Sale Proceeds

Anda dapat memperoleh penghasilan bunga atas setoran IM dan atas short sale proceeds Anda.

Actual Margin:

 Actual margin atas short sales dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:

AM= (SSP+IM-Loan)/Loan.

Maintenance Margin

• Pemberi pinjaman (lender ) menahan hasil short sale dan initial margin sebagai jaminan tetapi lender masih menghadapi risiko kredit;

• Untuk melindungi lender, cara yang ditempuh adalah: (1) daily marking to market dan (2) daily checking maintenance margin requirement;

• Jika AM < MM, investor mengalami undermargined (investor menerima margin call dari pialang mereka) dan harus mengambil tindakan koreksi (membayar sebagian pinjaman atau menambah jaminan);

• Jika investor gagal meresponnya, pialang akan menutup rekening investor;

• Jika AM > IM, investor mengalami over-margined dan dapat menarik tunai atau melakukan short sale lebih banyak.

Contoh

Masih melanjutkan contoh saham Coca Cola, anggap bahwa maintenance margin untuk saham Coke adalah 40%. Pada 25 Juli 2002, harga penutupan saham adalah $47.56. Apakah Anda akan menerima margin call pada hari tersebut?

Pada 25 Juli 2002, actual margin Anda adalah 38.77%

[=($4,400 + $2,200 - ($47.56 * 100)) / ($47.56 * 100)], di mana lebih kecil dari 40%.

Karena itu, Anda MENERIMA margin call pada hari tersebut.

Financial Leverage

Pada 5 Januari 2005, Anda melakukan short sale 1 lembar saham IBM pada harga $100. Yield dari Short sale proceeds dan initial margin masing-masing adalah 4% dan 5%. Returns atas investasi Anda ditunjukkan di bawah untuk tujuh kemungkinan harga saham IBM pada 5 Januari 2006. Untuk penyederhanaan, abaikan dividen.

Contoh: 

anggap bahwa pada 5 Januari 2006, harga saham IBM adalah $130.

Catat bahwa

Kekayaan awal periode = $50 karena IM(%)=50%;

SSP = $100 dan bunga atas SSP=$4;

IM = $50 dan bunga atas SSP=$2.5;

Loan = $130;

Kekayaan akhir periode = $26.5 [=$100+$50+$4+$2.5-$130];

Jadi,

Return = ($26.5-$50)/$50 = -47%.

Agregasi atau Aggregation (Advanced)

• Anggap seorang investor memiliki multiple margin purchases tetapi tidak ada short sales atau multiple short sales juga tidak ada margin purchases. Untuk menganalisis apakah investor akan menerima margin call, Anda harus melihat posisi investor secara keseluruhan.

• Bagaimana jika investor memiliki baik margin purchases maupun short sales? (1) Untuk setiap margin purchase dan setiap short sale, hitung minimum collateral required (MCR) dan tambahkan keduanya; (2) Tambahkan actual collateral (AC) ke dalam rekening; dan (3) jika MCR > AC, rekening adalah undermargined;

• Gunakan “IM” sebagai pengganti “MM” dalam formula MCR untuk melihat apakah rekening overmargined.

Loan and the Minimum Collateral Required (MCR) for Margin Purchases

 

Jumlah pinjaman dalam pembelian margin atau margin purchase adalah tetap dan hal itu sama dengan

  

(1-IM(%))*P*Q;

Jumlah jaminan dalam rekening berubah setiap hari dan hal ini sama dengan nilai pasar dari aset;

Berapakah MCR bagi pinjaman investor?         

MCR merupakan nilai jaminan yang menyelesaikan persamaan AM=MM;

Menggunakan aljabar

 

MCR=Loan/(1-MM).     

Contoh

Dari contoh terdahulu, berapakah MCR yang berhubungan dengan posisi Anda di saham Microsoft pada 25 Juli 2002?

Ingat bahwa pinjaman = 2,250 and MM = 40%. Karena itu:

                                    MCR   = Loan / (1 - MM)

                                                = 2,250 / (1 - 0.40)

                                                = $3,750.

Berapakah jaminan Anda pada 25 Juli 2002? $4,283.

Sehingga, Anda TIDAK menerima margin call pada 25 Juli 2002. 

 

Loan and the Minimum Collateral Required (MCR) for Short Sales

Jumlah pinjaman dalam short sale berubah setiap hari dan hal ini sama dengan nilai pasar aset yang telah dijual;

Jumlah jaminan untuk pinjaman ini adalah tetap dan hal ini sama dengan initial margin plus short sale proceeds.

Berapa MCR untuk pinjaman investor? 

MCR adalah nilai jaminan yang menyelesaikan persamaan AM=MM;

Menggunakan aljabar,  

MCR=Loan*(1+MM).

 

Contoh

Berapa MCR yang berhubungan dengan posisi short Anda di saham Coke pada 25 Juli 2002?

Akhir 25 Juli 2002, pinjaman= 4,756 dan MM = 40%. Karena itu:

                                     MCR  = Loan*(1+MM).

                                                = 4,756 * (1+ 0.40)

                                                = $6,658.40.

Berapa jaminan Anda pada 25 Juli 2002? $6,600.

Karena itu, pada 25 Juli 2002, Anda menerima margin call.

Contoh

Anggap bahwa Anda telah membeli 100 lembar saham Microsoft atas margin dan short sale 100 lembar saham Coca-Cola pada 24 Juli 2002. Apakah Anda menerima margin call pada 25 Juli 2002?

 Lihat Data Sebelumnya

 

Untuk saham Microsoft, karena AC>MCR, Anda TIDAK menerima margin call pada hari tersebut.

---

End of Lecture 02A, 02B, 02C